【郑商所期权出色案例汇编】动力煤期权帮助电厂控本钱

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所属分类:理财知识
摘要

1、案例背景(一)期现货市场基本状况2020年上半年因受疫情及复产复工、铁路检修等原因影响,煤炭市场走势和供需关系发生了多次改变,犹如过山车式的波动。7月初动力煤价格持续保持较高地方,贸易商看涨情绪浓厚,市场价格持续上探。进入6月后,受上游

1、案例背景(一)期现货市场基本状况2020年上半年因受疫情及复产复工、铁路检修等原因影响,煤炭市场走势和供需关系发生了多次改变,犹如过山车式的波动。7月初动力煤价格持续保持较高地方,贸易商看涨情绪浓厚,市场价格持续上探。进入6月后,受上游陕西煤矿事故对当地产量和外运的影响,与内蒙煤管票控制严格,整体提供略紧,国内大型煤企上调动力煤外购招标价,带动上下游涨价。伴随迎峰度夏旺季到来,社会用电季节性回升,电煤日耗呈现同样的季节性增长。在进口煤限制趋严状况下,内外价差扩大,沿海电厂煤炭采购途径倾向国内。山西、陕西、内蒙产地周围站台及贸易商采购积极,另外神华外购价格上涨15-28元/吨,刺激市场情绪,致使对7月价格非理性上涨产生担心。但当年夏天天气状况特殊,给之后煤价的走势带来不确定性。7月中旬,煤价逼近红色区间,市场涨势趋缓,价格在600元附近陷入僵局,伴随煤价的迅速上涨,市场对政策降温有肯定预期,下游询货积极性开始减弱。7月末,长江流域降雨集中,梅雨季节延长而高温旺季延迟,下游6月没有完成的补库在7月上旬基本完成,动力煤价格出现回调。

动力煤2009期货合约走势相对较为平稳。

(二)企业基本状况                                   企业的主营业务为煤炭流通和热电联产,在煤炭流通中既是动力煤的采购方,又是销售方。在热电联产业务中动力煤是企业的主要原材料,生产蒸汽、压缩空气、电等。年度动力煤采购量约六千余万吨,90%以上为国内采购。热电联产业务中天天采购量约为300万吨,公司对热电联产业务保值覆盖比率较高,覆盖比率在80%左右。

2、案例具体内容

(一)方案选择

(二)方案实行

1.建仓在经过两日连续上涨后,2020年7月2日,价格临近年后暴跌前高点,隐含波动率在前两买卖日随价格上涨而上升,市场看涨情绪浓厚,当天隐含波动率小幅振荡回调。公司判断动力煤价格继续上涨的可能性大,觉得可以在持有400张买入9月期货合约基础上,少量建仓买入看涨。操作:买入ZC009C570合约200张平均开仓价格:8.82元/吨2. 加仓建仓后标的和隐含波动率均横盘振荡,现货价格继续走高,公司觉得当月用期权替代期货套保愈加适合,在7月6近日陆续平仓200张期货合约后,在7月7日和9日分别加仓看涨期权,完成当月套保目的仓位。操作:7月7日加仓ZC009C570合约400张,7月9日加仓100张平均价格降至7.55元/吨。

3. 了结头寸公司持有看涨期权至8月5日最后买卖日,虚值期权价值归零。

(三)套保成效

2020年7月2日至2020年8月5日:

1. 无套保

期末现货价格下跌15元/吨,对采购方有利,但期间价格最高上涨14元/吨,公司在期间的采购本钱完全依靠于现货市场价格变动。

2. 仅用期货套保

上图为100%套保结果,期末期货价格下跌9元/吨,相对无套保,期货套保增加了采购本钱,但期间部分时间期货套保后本钱低于无套保状况,即期货账面浮盈,7月下旬随现货价格下跌套保成效逐步走差。

期货套保确定了在到期日企业的采购本钱,但因为实质采购与到期日可能存在时间差异,套保成效遭到基差影响,总体来讲期货套保对采购本钱有平滑用途,使原材料本钱保持在相对稳定的区间。

公司未使用100%套保方法,一般保持80%套保,至8月5日,相对于无套保的采购本钱增加为7.2元/吨,相对于100%套保状况更优,但若动力煤价格上涨,80%套保成效则不如100%套保。

3. 仅用期权套保

至期末,仅用期权套保方法与仅用期货套保方法结果相近。因未发生需防范的价格上涨风险,买入的看涨合约最后归零,增加的采购本钱即为买入期权权利金8.7元/吨。

虽然期间动力煤价格窄幅振荡,后期小幅下跌,从标的方向、隐含波动率回落、持仓时间上对买入看涨合约均不利,使多数时间中期货套保的结果略好于期权套保,但期权套保的优势很明显:第一,资金借助率高,期货套保需缴纳保证金,在此期间约为88元/吨,且公司除缴纳保证金外,还需留出部分资金以防追保,而期权套保除期初开仓本钱外不需要再占用资金;第二,若动力煤受调控价格走低,用期权套保,公司则可以享受价格下跌带来的本钱减少。

实质中,公司借助自己对市场的短期判断,保证风险敞口可同意状况下,采取逐步开仓方法,买入看涨期权均价为7.55元/吨。

4. 期货+期权套保

实质中,公司使用了期货联合期权套保方法,在持有部分期货套保状况下,叠加买入看涨期权以达成总体套保目的,套保成效介于2和3状况之间,因动力煤价格小幅走低,期末结果差别细微。

3、案例概要

(一)方案优势本次公司套保操作虽然从结果上看不如无套保状况,但整体套保操作上较为成功,在期间过程中防范了价格上涨风险,在少量资金占用状况下达成了套保目的,同时减少了价格下跌带来的风险,若期末价格再减少则期权套保成效将明显优于期货。

(二)风险应付对于期权套保,可能存在的风险点在于标的价格的缓慢小幅上涨,使买入的看涨期权一直处于虚值状况,最后归零,且现货价格上涨,在付出权利金后仍未能保护采购本钱增加风险,遭到双重损失。可采取买入相对实值看涨期权应付,缺点是花费权利金相应增加,或者若公司资金相对充裕且动力煤价格明显下跌风险很小时,可使用期货套保代替。

(三)经验及心得领会公司灵活运用了期货+期权,进一步深入知道了套保工具的用、可达成的成效和在标的价格小幅下跌状况下的优劣,为以后愈加精准的套保奠定了基础。无套保和被动式的100%套保都是不可行的,在不同情景下灵活运用期货和期权达成“既防风险,又获收益”的目的、真的能够帮助公司生产经营的套保方法才是效果最好的。

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