压产将至冷修难期 多螺纹空玻璃正当时

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摘要

将来螺纹钢将进行压产,而玻璃冷修短期难以预见,考虑到供给、需要、库存和本钱收益等多重原因,多螺纹空玻璃成为当下极具胜率的跨品种套利组合。  核心看法  市场剖析  套利买卖的重要在于探寻安全边际,在产品接近底部区间进行套利买卖总是胜算较高,

 将来螺纹钢将进行压产,而玻璃冷修短期难以预见,考虑到供给、需要、库存和本钱收益等多重原因,多螺纹空玻璃成为当下极具胜率的跨品种套利组合。

  核心看法

  市场剖析

  套利买卖的重要在于探寻安全边际,在产品接近底部区间进行套利买卖总是胜算较高,本文推荐的多螺纹空玻璃的跨品种套利组合,基本符合对于套利买卖的需要。

  年初因为冬奥会和秋冬季节限产影响,螺纹钢产量遭到明显限制,而之后疫情忽然爆发,致使螺纹钢产量未形成季节性增长。反观玻璃,虽然收益下滑但基本没产线亏损,产线也未见大规模冷修,因此玻璃产量长期保持高位。

  依据统计局数据,2022年1-5月份日均粗钢产量288万吨,日均产量同比降低27万吨,假设6月份日均粗钢产量保持312万吨,同时假设全年压减目的为1500万吨,则7-12月份粗钢产量将同比增加2673万吨,日均产量为266万吨,较6月份环比降低46万吨,同比高15万吨。

  依据华泰期货研究院测算,5月份全国粗钢日均产量317万吨,假设6月份粗钢日均产量降至310万吨,考虑到粗钢压减和去年大家与统计局数据存在肯定偏差,7-12月份粗钢日均产量为286万吨,环比6月份降低24万吨,同比高9万吨。依据华泰期货研究院预测,6-12月玻璃累计产量3619万吨,同比降低2.8%,其中7月份玻璃冷修概率较低,产量环比保持平稳,同比增幅达3%。因此从供给来看,将来玻璃的供给量仍将明显高于螺纹钢。

  螺纹钢与玻璃同为建筑材料,其需要与地产行业的兴衰息息有关,螺纹钢下游60%-70%与地产关联,玻璃下游70%-80%也与地产有关,现在来看,地产有效改变恐仍然需要较长期,地产行业改变也将同步带动螺纹钢和玻璃的消费回升。今年政府为了应付疫情导致的经济损失,除去修复地产行业外,将更多的财力用于基建投资,而螺纹钢下游中基建占比相当可观,将明显提高螺纹钢的消费。

  依据Mysteel统计,截至6月十日螺纹钢总库存1184万吨,同比增加13%,库存可用天数约为14天左右,依据隆众数据统计,截止6月十日生产企业玻璃库存7784万重箱,同比增加370%,库存可用天数达38天左右,从库存可用天数可以看出来,玻璃的库存明显高于螺纹钢的库存。将来因为螺纹钢受益于压产的政策降产,库存将呈现明显去化状况,而玻璃在没大规模冷修的首要条件下,高库存将可能持续至年底。因此从库存来看,将来螺纹钢的库存仍将优于玻璃库存。

  伴随焦炭第二轮提涨落地之后,螺纹钢长步骤最佳本钱仍高达4650元/吨,短步骤平电本钱达到4850元/吨,根据现在盘面价格计算,长步骤螺纹钢已亏损达350元/吨以上,玻璃煤制气本钱(现金本钱)基本保持在1600元/吨,玻璃天然气制本钱(现金本钱)基本保持在1800元/吨,根据现在盘面价格计算,煤制气玻璃仍盈利接近120元/吨,螺纹钢的亏损幅度明显高于玻璃,因此后期螺纹钢收益修复的程度也将高于玻璃。

  现在来看,螺纹钢本钱降低幅度仍有限,铁矿石港存大幅去化,6月份有望再度去化1000万吨,港存将降至1.2亿吨左右,铁矿石短期降价让利的可能性相对有限,焦化收益较低,焦煤价格将决定碳元素的让利程度,将来焦煤能否更大幅度降价让利主要取决于动力煤价格是不是下跌,现在动力煤价格保持在1350元/吨的高价区间,后期马上进入传统的动力煤旺季,加之政府现在全力保供电厂,致使市场煤极为紧缺,因此价格跌幅恐难有深度,因此焦煤价格也难大幅让利。

  即使将来动力煤价格从1350元/吨的高价跌至1000元/吨以内,意味着最具备转化价值的贫气煤也将从2000元/吨的价格跌至1500元/吨,考虑到情绪可能影响铁矿石下跌100元/吨,相应的螺纹钢本钱将下移接近10%,同时因为动力煤价格下跌,玻璃本钱也将降低10%左右,因此两者的本钱降幅基本相当。

  基于以上剖析,大家给与了多螺纹空玻璃的跨品种套利方案组合,同时给予该方案一个月到一个半月的运行周期,后期再依据行情和基本面变化进行方案修正。

  方案

  多螺纹空玻璃

  风险

  假如出现粗钢压产政策延后实行,而玻璃大规模冷修提前等原因,该套利方案应终止。

  报告全文

1、套利理论剖析

  套利是指对期货市场不同月份之间、不同品种之间、不同市场之间的价差进行套利,也被叫做价差买卖。依据操作对象的不同,套利买卖又可分为跨期套利、跨品种套利和跨市套利三种,本文重点讨论跨品种套利。跨品种套利中品种的选择通常具备明显的有关性,从而使得跨品种套利买卖具备低波动性,低风险性和高稳定性等优点,但该组合也有不足之处,即套利买卖机会难以把握,存在两头亏损(回撤)的可能,因此套利机会的选择和基本面研判就看上去十分要紧。

  套利买卖的重要在于探寻安全边际,因为产品价格的高度遭到诸如情绪,环境和外部事件等很多非理性原因影响,价格高度一般难以判断,而产品价格底部判断较为容易,只需要考虑基本面原因,因此在产品接近底部区间进行套利买卖总是胜算较高,本文推荐的多螺纹空玻璃的跨品种套利组合,基本符合大家对于套利买卖的需要,下文将从供给、需要、库存和本钱收益等多角度全方位剖析该套利组合的逻辑与看法。

2、螺纹钢与玻璃供给剖析及将来演变

  年初因为冬奥会和秋冬季节限产影响,螺纹钢产量遭到明显限制,3月份之后产量才逐步恢复,而之后疫情忽然爆发,钢材价格承压,短步骤复工状况不佳,长步骤收益整体偏低,致使螺纹钢产量未形成季节性增长,依据Mysteel统计1-5月份螺纹钢累计产量6052万吨,较去年同期下滑17.6%。依据国家统计局的统计,1-5月份螺纹累计产量9743万吨,较去年同期降低12.9%。

  反观玻璃,今年玻璃产线开工率一直保持高位,受冬奥会和秋冬季节限产影响较小,虽然收益下滑但基本没产线亏损,产线也未见大规模冷修,因此玻璃产量长期保持高位,依据统计局数据,1-5月份平板玻璃累计产量42692万重箱,较去年同期增长0.5%。

  展望将来,因为压减粗钢产量政策,螺纹钢供给量环比将明显下滑。依据统计局数据,2022年1-5月份全国粗钢累计产量为43502万吨,同比降低4145万吨,1-5月份日均粗钢产量288万吨,日均产量同比降低27万吨,假设6月份日均粗钢产量保持312万吨,同时假设全年压减目的为1500万吨,则7-12月份粗钢产量将同比增加2673万吨,日均产量为266万吨,较6月份环比降低46万吨,同比增加15万吨。

  依据华泰期货研究院测算,5月份全国粗钢日均产量317万吨,假设6月份粗钢日均产量降至310万吨,考虑到粗钢压减和去年大家与统计局数据存在肯定偏差,7-12月份粗钢日均产量为286万吨,6月份环比降低24万吨,同比增加9万吨。

  依据华泰期货研究院预测,6-12月预计玻璃累计产量3619万吨,同比降低2.8%,其中7月份产量环比保持增长。

  通过上述两组数据均可推导出下半年粗钢产量将环比大幅降低的结论,螺纹钢产量势必同样保持环比大降的趋势,而玻璃产量现在仍未见到任何大规模冷修的消息,考虑到公布消息到实行冷修仍然需要肯定时间,7月份玻璃冷修概率较低。因此从供给来看无论当下还是可预见的将来,玻璃的供给量都明显高于螺纹钢。

3、螺纹钢与玻璃需要剖析及将来演变

  螺纹钢与玻璃同为建筑材料,其需要与地产行业的兴衰息息有关,螺纹钢下游60%-70%与地产关联,玻璃下游70%-80%也与地产有关,自去年政府有意识的调整经济结构,压制地产行业过热开始,地产行业以接近30%左右的速度大幅下滑,致使螺纹钢和玻璃的消费均出现明显的减量,虽然从去年年底中央经济会议到今年两会等重大会议,政府对于地产的打压政策明显缓和,同时主动放松地产销售管制,但现在来看,地产有效改变恐仍然需要较长期和等待悲观情绪修复,即使地产如期改变也将同步带动螺纹钢和玻璃的消费回升。

  依据华泰期货研究院测算,1-5月份粗钢消费较同期降低2794万吨,同比降低6.5%,依据隆众数据统计,1-5月份玻璃表观消费较同期降低148万吨,同比降低5.9%。

  今年政府为了应付疫情导致的经济损失,除去修复地产行业外,将更多的财力用于基建投资,特别5月25日全国稳定经济大盘电视电话会议之后,专项债投放速度明显提高,下半年或有效拉动基建投资,而螺纹钢下游中基建占比相当可观,将明显提高螺纹钢的消费。因此从需要来看,将来螺纹钢的需要将明显优于玻璃。

4、螺纹钢与玻璃库存剖析及将来演变

  因为疫情致使的经济下滑,消费减量,螺纹钢与玻璃库存整体表现均不佳。现在来看,螺纹钢库存虽然绝对量偏高,但库存仍保持缓慢去化,而玻璃库存基本保持连续累库状况,且尚未见到库存拐点。依据Mysteel统计,截至6月十日螺纹钢库存1184万吨,同比增加13%,库存可用天数约为14天左右,依据隆众数据统计,截至6月十日生产企业玻璃库存7784万重箱,同比增加370%,库存可用天数达38天左右,从库存可用天数可以看出来,玻璃的库存明显高于螺纹钢的库存。将来因为螺纹钢遭到压产政策影响,库存大概率将呈现明显去化状况,而玻璃在没大规模冷修的首要条件下,高库存将可能持续至年底。因此从库存来看,将来螺纹钢的库存仍将优于玻璃。

5、螺纹钢与玻璃本钱收益剖析及将来演变

  伴随焦炭第二轮提涨落地之后,螺纹钢长步骤最佳本钱达到4650元/吨,短步骤平电本钱达到4850元/吨,根据现在盘面价格计算,长步骤螺纹钢已亏损达350元/吨以上,玻璃煤制气本钱(现金本钱)基本保持在1600元/吨,玻璃天然气本钱(现金本钱)基本保持在1800元/吨,根据现在盘面价格计算,煤制气玻璃仍盈利接近120元/吨,螺纹钢的亏损幅度明显高于玻璃,因此后期螺纹钢收益修复的程度也将高于玻璃。

  现在来看,螺纹钢本钱降低幅度有限,第一铁矿石现在供给状况不佳,俄乌冲突和印度加征关税之后,90后发运遭到较大限制,明显低于去年同期水平,主流矿山一季度发运不佳,二季度恢复程度有限,仍低于去年同期水平,铁水产量连续提高,致使铁矿石港存大幅去化,6月份有望再度去化1000万吨,港存将降至1.2亿吨左右,因此铁矿石降价让利的空间相对有限。据华泰期货研究院测算,1-5月铁矿石净进口较去年同期降低2566万吨,同比降幅达5.6%,国产矿产量较去年同期降低404万吨,同比降幅达3.6%,铁矿石消费较去年同期增加173万吨,同比增幅0.3%,库存较年初去化2172万吨。

  第二焦化收益较低,焦煤价格将决定碳元素的让利程度,虽然今年进口煤较去年同期有增量,但主要因为去年港口澳煤允许通关所致,下半年可能存在减量,加之去年基数较低,而与现在较高的铁水产量相比依然紧张,同时国产焦煤因为政府保供动力煤,未形成有效增量,致使现在焦煤库存处于极低水平。据华泰期货研究院测算,1-5月焦煤产量(不含供燃煤)较去年同期降低841万吨,同比降幅达4.2%,进口焦煤较去年同期增加236万吨,同比增长13%,焦煤消费较去年同期降低452万吨,同比降低2%,库存较年初去化563万吨。

  将来焦煤能否降价主要取决于动力煤价格是不是下跌,现在动力煤价格保持在1350元/吨的高价区间,后期马上进入传统的动力煤旺季,加之政府现在全力保供电厂,致使市场煤极为紧缺,因此价格跌幅恐难有深度,因此焦煤价格也难大幅让利。

  即使将来动力煤价格从1350元/吨的高价跌至1000元/吨,意味着最具备转化价值的气煤也将从2000元/吨的价格跌至1500元/吨,考虑到情绪可能影响铁矿石下跌100元/吨,相应的螺纹钢本钱将下移接近10%,同时因为动力煤价格下跌,玻璃本钱也将降低10%左右,因此两者降幅基本相当。

6、套利组合面临的主要风险

  从基本面和将来变化趋势来看,螺纹钢均优于玻璃,因此采取多螺纹空玻璃的方案组合胜率较大,但同时需要考虑到该方案的重点在于将来螺纹钢进行压产,而玻璃冷修短期难以预见,假如出现螺纹钢压产延后,而玻璃检修提前等原因出现,需要准时止盈/止损该方案。

7、概要

  套利买卖的重要在于探寻安全边际,在产品接近底部区间进行套利买卖总是胜算较高,本文推荐的多螺纹空玻璃的跨品种套利组合,基本符合对于套利买卖的需要。

  年初因为冬奥会和秋冬季节限产影响,螺纹钢产量遭到明显限制,而之后疫情忽然爆发,致使螺纹钢产量未形成季节性增长。反观玻璃,虽然收益下滑但基本没产线亏损,产线也未见大规模冷修,因此玻璃产量长期保持高位。

  依据统计局数据,2022年1-5月份日均粗钢产量288万吨,日均产量同比降低27万吨,假设6月份日均粗钢产量保持312万吨,同时假设全年压减目的为1500万吨,则7-12月份粗钢产量将同比增加2673万吨,日均产量为266万吨,较6月份环比降低46万吨,同比高15万吨。

  依据华泰期货研究院测算,5月份全国粗钢日均产量317万吨,假设6月份粗钢日均产量降至310万吨,考虑到粗钢压减和去年大家与统计局数据存在肯定偏差,7-12月份粗钢日均产量为286万吨,环比6月份降低24万吨,同比高9万吨。依据华泰期货研究院预测,6-12月玻璃累计产量3619万吨,同比降低2.8%,其中7月份玻璃冷修概率较低,产量环比保持平稳,同比增幅达3%。因此从供给来看,将来玻璃的供给量仍将明显高于螺纹钢。

  螺纹钢与玻璃同为建筑材料,其需要与地产行业的兴衰息息有关,螺纹钢下游60%-70%与地产关联,玻璃下游70%-80%也与地产有关,现在来看,地产有效改变恐仍然需要较长期,地产行业改变也将同步带动螺纹钢和玻璃的消费回升。今年政府为了应付疫情导致的经济损失,除去修复地产行业外,将更多的财力用于基建投资,而螺纹钢下游中基建占比相当可观,将明显提高螺纹钢的消费。

  依据Mysteel统计,截至6月十日螺纹钢总库存1184万吨,同比增加13%,库存可用天数约为14天左右,依据隆众数据统计,截止6月十日生产企业玻璃库存7784万重箱,同比增加370%,库存可用天数达38天左右,从库存可用天数可以看出来,玻璃的库存明显高于螺纹钢的库存。将来因为螺纹钢受益于压产的政策降产,库存将呈现明显去化状况,而玻璃在没大规模冷修的首要条件下,高库存将可能持续至年底。因此从库存来看,将来螺纹钢的库存仍将优于玻璃库存。

  伴随焦炭第二轮提涨落地之后,螺纹钢长步骤最佳本钱仍高达4650元/吨,短步骤平电本钱达到4850元/吨,根据现在盘面价格计算,长步骤螺纹钢已亏损达350元/吨以上,玻璃煤制气本钱(现金本钱)基本保持在1600元/吨,玻璃天然气制本钱(现金本钱)基本保持在1800元/吨,根据现在盘面价格计算,煤制气玻璃仍盈利接近120元/吨,螺纹钢的亏损幅度明显高于玻璃,因此后期螺纹钢收益修复的程度也将高于玻璃。

  现在来看,螺纹钢本钱降低幅度仍有限,铁矿石港存大幅去化,6月份有望再度去化1000万吨,港存将降至1.2亿吨左右,铁矿石短期降价让利的可能性相对有限,焦化收益较低,焦煤价格将决定碳元素的让利程度,将来焦煤能否更大幅度降价让利主要取决于动力煤价格是不是下跌,现在动力煤价格保持在1350元/吨的高价区间,后期马上进入传统的动力煤旺季,加之政府现在全力保供电厂,致使市场煤极为紧缺,因此价格跌幅恐难有深度,因此焦煤价格也难大幅让利。

  即使将来动力煤价格从1350元/吨的高价跌至1000元/吨以内,意味着最具备转化价值的贫气煤也将从2000元/吨的价格跌至1500元/吨,考虑到情绪可能影响铁矿石下跌100元/吨,相应的螺纹钢本钱将下移接近10%,同时因为动力煤价格下跌,玻璃本钱也将降低10%左右,因此两者的本钱降幅基本相当。

  基于以上剖析,大家给与了多螺纹空玻璃的跨品种套利方案组合,同时给予该方案一个月到一个半月的运行周期,后期再依据行情和基本面变化进行方案修正。

  ■方案

  多螺纹空玻璃

  ■风险

  假如出现粗钢压产政策延后实行,而玻璃大规模冷修提前等原因,该套利方案应终止。